中科三環(huán):經(jīng)濟持續(xù)低迷,下游需求下降
公司業(yè)績增長明顯放緩。前三季度營業(yè)收入39.45億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.68億元,同比分別增長1.26%和27.21%,每股收益1.1元。其中三季度營收和凈利潤分別為10.99億元和1.07億元,同比分別下降48.02%和63.13%,三季度每股收益0.2元。經(jīng)濟低迷,下游需求下降是公司業(yè)績增長放緩的主要原因。近年來,釹鐵硼行業(yè)的波動性明顯加大,主要是上游稀土原材料供需及價格的大幅波動引致的。
從去年三季度以來,稀土-釹鐵硼整個產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)了明顯調(diào)整;今年3-5月份,隨著新一輪訂單的陸續(xù)簽訂,釹鐵硼行業(yè)的需求明顯恢復(fù),龍頭企業(yè)的開工率很快上升到80%以上,產(chǎn)量和價格都有所恢復(fù)。但2季度以來,中國經(jīng)濟經(jīng)歷了一波快速下滑的過程,歐洲經(jīng)濟陷入衰退,美國經(jīng)濟表現(xiàn)溫和,嚴重影響到節(jié)能、新能源、消費電子等產(chǎn)業(yè)對釹鐵硼的需求,釹鐵硼訂單有所下降,行業(yè)產(chǎn)能利用率下滑。盡管汽車EPS等新興應(yīng)用起來,也難以完全彌補經(jīng)濟下滑對傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域的打擊。
另一方面,海外市場逐漸降低對中國稀土產(chǎn)品的過度依賴。受到中國供應(yīng)中斷的威脅,海外市場采取措施降低單位使用量和開拓新的供應(yīng)渠道。我們跟蹤的出口數(shù)據(jù)顯示,釹鐵硼出口量和出口價格同比去年三季度都有明顯的回落。
三季度業(yè)績同比大幅下滑部分緣于去年同期高基數(shù)。2011年上半年稀土價格大幅上漲,釹鐵硼產(chǎn)品提價滯后于稀土價格上漲一至兩個季度,釹鐵硼行業(yè)高點出現(xiàn)在下半年,也是公司營收和利潤的最高點,這與行業(yè)基本面的走勢是吻合的。
下調(diào)盈利預(yù)測和評級。宏觀經(jīng)濟基本面、下游需求尤其是出口高端需求、稀土價格均低于我們年初的預(yù)期,相應(yīng)下調(diào)盈利預(yù)測。預(yù)計2012年-2014年每股收益為1.46元、1.60元、1.77元。下調(diào)至“增持—A”評級和29.2元目標價。
風(fēng)險提示:經(jīng)濟低迷導(dǎo)致需求進一步下滑,稀土價格大幅下降。(安信證券)
