稀土價格將向成本線進(jìn)行價值回歸
SMM網(wǎng)訊：隨著海外稀土礦MountainPass、MountWeld產(chǎn)能的逐步釋放,預(yù)計2013年~2014年海外輕稀土產(chǎn)能供給將達(dá)到3萬噸/年。未來隨著海外稀土礦產(chǎn)能的提升,國內(nèi)稀土企業(yè)很難獲得超額利潤,稀土價格將向成本線進(jìn)行價值回歸,稀土企業(yè)將獲得合理的利潤,其合理毛利率水平應(yīng)該在30%左右。從全球視野觀察稀土、釹鐵硼產(chǎn)業(yè),我們認(rèn)為由于此前國內(nèi)稀土價格非常低廉,國內(nèi)釹鐵硼產(chǎn)業(yè)因而極具價格競爭力,在全球釹鐵硼市場的競爭中勝出,并加速了海外釹鐵硼產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移。未來隨著國內(nèi)稀土價格相比海外稀土價格失去競爭力,國內(nèi)稀土資源企業(yè)和下游釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)都將遭遇較大沖擊,面臨需求減少的風(fēng)險。
觀點(diǎn):
1.海外產(chǎn)能穩(wěn)步釋放,潛在供給大于實(shí)際需求
為了了解海外稀土礦擴(kuò)產(chǎn)的進(jìn)度、產(chǎn)能規(guī)模和成產(chǎn)成本等,我們在“海外稀土礦系列報告”中對主要海外稀土礦進(jìn)行了重新梳理,并對其投產(chǎn)的時間和預(yù)計成本進(jìn)行了簡單的分析。我們認(rèn)為MountainPass、MountWeld產(chǎn)能投放的確定性較高,預(yù)計在2013年~2014年海外輕稀土產(chǎn)能供給將達(dá)到2~3萬噸/年,平均成本在20~40美元/公斤,而目前國內(nèi)稀土企業(yè)的平均成本在15~30美元/公斤,由于國內(nèi)企業(yè)的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)顯著低于國外,因此在環(huán)保成本、人力成本上仍然占據(jù)優(yōu)勢。
按照我們的測算,如果中國稀土生產(chǎn)配額保持不變,全球稀土需求按照每年8%的復(fù)合增長率,到2016年全球稀土需求總量將到達(dá)15.4萬噸,而供給僅14.8萬噸,全球稀土供需保持緊平衡狀態(tài)。另外,如果考慮到中國實(shí)際可提供的稀土產(chǎn)能遠(yuǎn)不止9萬噸/年,因此全球稀土供給的彈性較大,潛在的供給大于實(shí)際需求。
2.全球視野下的稀土產(chǎn)業(yè),國內(nèi)釹鐵硼生產(chǎn)商或受沖擊
根據(jù)我們的觀察,海外稀土企業(yè)大部分致力于稀土資源的綜合利用,試圖建立稀土礦-->稀土氧化物分離-->釹鐵硼材料的全產(chǎn)業(yè)鏈模式,由于稀土下游需求的增量部分主要來源于釹鐵硼產(chǎn)能的擴(kuò)張,并且稀土原材料的成本占到釹鐵硼生產(chǎn)成本的50%~70%,因此稀土產(chǎn)業(yè)與釹鐵硼產(chǎn)業(yè)有著非常緊密的聯(lián)系,并互相影響。考慮到國內(nèi)的釹鐵硼企業(yè)(比如:中科三環(huán))未來可能向海外稀土企業(yè)采購稀土原材料,我們試圖從全球稀土、釹鐵硼產(chǎn)業(yè)鏈的角度重新審視:1)未來稀土價格的變換趨勢、2)未來全球稀土行業(yè)的格局、3)全球釹鐵硼產(chǎn)業(yè)演變趨勢。
由于此前國內(nèi)稀土價格非常低廉,國內(nèi)釹鐵硼產(chǎn)業(yè)因而極具價格競爭力,在全球釹鐵硼市場的競爭中勝出,并加速了海外釹鐵硼產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移。目前,海外除了少數(shù)高端釹鐵硼企業(yè),比如:NEOMAX、信越化學(xué)和TDK等,其他的中低端產(chǎn)能都轉(zhuǎn)移至中國。未來隨著國內(nèi)稀土價格與海外稀土價格相比失去競爭優(yōu)勢,那么我們認(rèn)為海外釹鐵硼產(chǎn)業(yè)將重新具備價格優(yōu)勢,在海外稀土企業(yè)的支持下重新擴(kuò)大產(chǎn)能,甚至于國內(nèi)的釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)也面向全球采購稀土原料。我們假定國內(nèi)外稀土上游企業(yè)基本都可以為下游釹鐵硼企業(yè)提供符合要求的稀土金屬原材料,那么下游釹鐵硼企業(yè)將會在全球范圍內(nèi)比較稀土供應(yīng)商的價格,價格優(yōu)勢是上游企業(yè)的唯一優(yōu)勢,而對于釹鐵硼企業(yè)來說,必須同時保持產(chǎn)品在技術(shù)和價格上的綜合競爭優(yōu)勢。
為了更好的探討上述問題,我們做出如下假設(shè):1)中國稀土出口配額不做出重大調(diào)整,全球稀土的供需情況基本符合上述預(yù)測;2)國內(nèi)外釹鐵硼企業(yè)全球采購稀土原材料;3)僅考慮未來5年內(nèi)的行業(yè)演變。在上述假設(shè)的基礎(chǔ)上,我們對全球稀土行業(yè)和釹鐵硼行業(yè)的發(fā)展趨勢做出分情景的討論。
